愛高(328.HK)中期業績後的值搏率

昨晚（11月25日）愛高公佈了一份入得眼球的中期業績。

簡而概之，EXCEL如下：

先旨聲明，這是一份很粗疏的EXCEL及預測。數字列上，文字就不重覆了。

15/16年度下半年的營收，是用15上半年的存貨及應收，按往績推敲的，推算合理值應在18-20億左右。

毛利率，因應其代工性質，實在沒可能長期維持在15%，所以大膽的給予12%，推算合理值在10-12%之間。

毛利與經營溢利之間有一堆銷售、行政開支。計往績，大約是在營收的5-7.5%左右。我發現這個影響頗大！如果不能有效控制成本，其實是很容易回到虧損裏去。

愛高剛經歷TURNAROUND。14／15年度的下半年開始轉虧為盈，及大力拉動毛利率，令到全年溢利重歸正數。雖然如此，愛高近年可以給予參考的資料還是不多，因為其剛開始一種高毛利率的轉型，而且能否持續尚未可知。

作為代工股，而且是生產平板電腦，競爭大的行業，實在難以相信能維持高毛利。而且，對愛高生產的平板電腦品牌不熟悉，不似是華碩、fujiso一類有品牌的生產，所以，我對其毛利率及估值甚具懷疑！如果問我，會給予預測市盈率6-8倍。

如圖所示，預測15/16年度愛高每股盈利可達 ＄0.344，給予8倍PE也只是＄2.75，現價位（＄2.28 - ＄2.5）不會考慮了。當然，好息之徒會見到今年有近8厘派息而大快朵頤。但我認為唯有在確定愛高能保持此高息口才算數，刻下自己是不會以這年之8厘來買入收息。

工業股，錯過低谷、TURNAROUND前的買入機會，待好消息出盡之後才買，勝算會大大減低，愛高這份業績，這個價位，我SKIP了。