東正金融 (2718)

盈利及資產
2018年底利潤 4.52億人民幣，即5.29億港元，計及總股數 22.25億, 每股盈利 0.24; 資產淨值24.8億人民幣, 即港元29億，計及新股集資和超額配股權悉數行使，可集得17.7億 = 46.7億, 得出每股資產淨值為 2.1元。

結語
此股以第一隻汽車金融股之名，上市價連番折讓下，目前 $2.7 的價位是大約11倍PE和1.3倍PB。是否能借個市好大cap水，提升資產淨值加速成長，突破金融股 PB = 1 的定律？還是借保母的慈手先推上去招股價？目前，還沒有頭緒。

更新 (11.4.2019)
早前草草計算一些數據, 還未談及一些基本要素.  汽車金融就是借貸予人買車的業務, 從中賺取利息, 或者借貸夠大, 就可以從銀行借錢再轉借給債仔, 從中賺取息差.  市場上有很多不同的公司, 例如銀行, 汽車金融, 地區財仔, 互聯網金融參與這個汽車金融行業, 而專做汽車金融的公司市佔比較大, 其次為銀行.  可以想像, 透過中通買車的客仔都會在東正做借貸, 業績與中通成正比; 銀行借貸利息是 2718的借貸成本, 銀行手緊也會影響到2718.

估值方面, 我認為用PB估算其實不太可靠.  正如1蚊開大耳窿公司, 從銀行借100蚊, 再借出去賺30蚊利息 .... 昨日在偉哥那邊, 他提到可以和同業 (2666, 1848, 及後有人提及2858)的ROE作比較, ROE愈高, 獲得的估值就愈高.

至於中通的前景, 能否為東正帶來organic growth, 則需再考究一下.  然而, 雖然東正包裝為"和經銷商合作的汽車金融股", 這分部帶來的業績佔比較少, 也看不出他們會積極在這方面開拓的手段, 還是身體媽寶最誠實啊.

Appendix: CCASS (latest: 8/4/2019)
最大承配人 摩根大通 拎左 1.5億股 存在CHINA SECURITIES LTD
第二至第五 共拎 2.1億股, ICBC 有可能是這一批, 拎了5200萬股
第六至第十 共拎 1.28億股, TX 有可能是這一批, 本來拎了1930萬股, 在市場又拎左2564萬股

保母瑞信在首日買了2283萬股, 共存有5675萬股
所以, 首日1.2億股成交, TX最少買了2564萬股, 保母瑞信最少買了2283萬股, 共4847萬股
H股總股數: 公開發行5.33億，可超額8000萬。正通15.32億，東風8000萬。共22.25億。

歸去來兮 田園將蕪 胡不歸

當需要錢的時候 (我還蠻坦白的), 我又想到股票這資本市場. 不知這次是滿載而歸, 還是鍛羽而還?

這幾年來工作上有點進步, 可惜加加埋埋, 距離換樓還是有點距離, 是否能再次借助股票達到理想?

整理倉庫, 現在存股大致如下:

• 上市揸到現在的 中海物業 (2669)
• 業績後三番四次失卻後追入的 中海宏洋 (81)
• 再度易手 期待黑石煎皮拆骨的 泰昇香港國際建設 (687)
• $5.6 全購的 興發 (98)
• 佔比較少持貨經年的若干股票: 創科 (669), 必瘦站 (1830), 利標品牌 (787/2921), 粵運 (3399), 中廣核 (1816) .... 等等
• 現金比率為27.5%

借這次歸來, 用點簡易文字分享所見, 期望自己能有所寸進.

留不到言, 買賣短記如下:

業績後特息買434不中, 轉投718 @0.39 IN, @0.415 OUT
今日 (9/4/2019) 跟消息買入 2718 東正金融 @2.7, 到底最終TX是有加注還是沒加注? 借個市勢, 期望勇者勝! (=即是這注是毫無基礎可言啊)

淺談深港通

自深港通啟動消息傳開, 近日市面上又有人問"大時代你會不會來 ?"

首先, 要搞清楚.  滬港通於2014年11月17日開通, 而一般人所講的"大時代"起始於2015年3月27日, 市傳內地公募基金將被批准使用港股通南下買港股.  消息一出, 聞說那個復活節, 地下錢莊忙過不停...假後復市, 港股大漲, 但數月後因內地去槓桿後一連串骨牌效應而終.

所以, 你問我深港通會否帶來多一次大時代?  我只記得在大時代期間, 每每市傳深港通快將推出都是極佳的出貨機會, 哈哈.  有這種覺悟, 是因為經過游生指點, 實際地思考甚麼是深港通, 才發現這是一回極荒謬怪誕的事.  更神奇的是, 在大時代後, 有些朋友問我應否買證券股等深港通, 在我反問之下, 才發現其實他們和以前的我一樣, 也不知道甚麼是深港通, 純粹傻鬥傻盲炒...

內地人開戶是同時可以買賣深交所和上交所的股票, 所以...這樣解釋夠清楚了吧?

也有人認為, 深港通可以惠及中小型股, 細價股, 因為可以接受南下資金買賣.  說這話的人, 其實深知道就算沒有港股通, 每日都有不少內地資金炒港股, 炒細價股, 看看雪球就知道.  但當然, 在大時代期間, 這種資訊是不明朗的, 是靠估的, 當然也有可能憧憬深港通來了, 就有內地人來接貨.  當時很多不在港股通之列的細價股, 已被炒到天價. 

至前晚(8月16日), 港交所公告了深港通細節.  詳細的就不在這裏複述了.  有幾個細節, 值得討論一下.

1)  取消了總額度, 維持每日額度.  這個真的有點詫異, 因為眾所周知, 內地一直意圖阻止走資, 而透過港股通, 用人民幣兌港元買港股, 就是最合法也比較容易的走資方法, 很難想像這個真的落實了.  可能你會認為, 滬港通的總額度也沒有用光, 怕啥?  但事實上, 總額度是一個防禦機制, 保持兩方面的股市穩定.  假想, 若然內地有甚麼風險, 令港股通每日額度連番用完且滬/深股通連日出現淨流出, 內地為防止過度走資, 所出台的干預政策必然會過猛而且重擊港股, 之所謂攬炒.

2)  港股通囊括市值五十億以上中小型股票.  這個當然引起市場的暇想, 一方面有人希望佈局炒起認為會吸引內地人眼球的股票, 另一方面也有人意圖炒起市值貼近但未到五十億的股票令其入圍.   股票終歸是股票, 以一個價投者的看法, 股票看內涵值, 看動機, 看故事, 也許市場會瘋到一個豬都起飛的程度, 很多人也要逼著傻鬥傻, 但水退後, 到底誰無著泳褲自然一目了然.  這番說話經歷過大時代的人自然會明白, 我也很慶幸我終於明白了.

在滬港通/大時代醞釀期間, 有些概念是炒過的, 例如AH折讓, 港交所及一眾中港證券股.  關於AH折讓, 當時在偉哥BLOG也有頗多的討論.  結果, 我們發現, A和H是完全兩個截然不同的市場, A和H的折讓, 在我研究的一些內地券商股裏面, 的確是有收窄, 但其幅度永遠沒有達至一個合理的程度, 也許將來會吧.

證券股看三件事, 一是牛市, 二是大市成交額, 三是上市公司供配合, 比重按此為3: 2: 1.  證券股是大市的寒暑表, 也可以說是大市的牛熊.  成交額第二, 因為大時代倒塌時大市成交額大, 但死人冧樓了還有誰會買股票?  供配合是留給算死草的投資者計的.  當你押了半副身家落去時, 你會細心去算的.

所以, 大時代會不會再來, 先問問自己, 會否有一個充滿暇想的Buy Force再推起個市? 未來的事. 我們拭目以待吧.  自己是留意到, 大市成交額在過去一週有所提升, 但同時大市走勢, 個股表現卻有見業績好, 升而止步的感覺.  恒指方面, 留意業績真正好的不多, 港交所更有靠消息托市之感.  自己的取態是先行獲利再轉資到特息股, 全購股, 相信在回調期間, 他們的表現會比渣現金好.

初看東江集團控股(2283)

基本資料:

2013年12月上市, 羅兵咸核數, 律師行:  盛德, 君道, Conyers Dill & Pearman (Cayman)
主要股東加埋多於75%.
上市迄今有派息, 派息比率30-40%, 以15年度EPS計, 8倍PE, 5厘息, 以工業股來說不太吸引.

有留意到有惠理和大股東一年前曾增持.

財務數據:
16/17年半年業績, 同比:  收入稍降, 毛利稍升. 扣除政府補貼, 經營溢利為85.3M, 同比(82.9M)上升3.15%.  實在也不算標青.

以15/16年為例, 上下半年的收入比例為: 45.6:54.4  毛利比例: 43.7:56.3   經營溢利比例:   40.1:59.9.  簡單黎睇, 估全年EPS 0.25, 8-10倍PE, 睇$2 - $2.5.

後記:

此稿寫於8月13日清晨, 本想去更加了解招股書才完稿, 但後來老婆提醒咗自己一件事.  老婆話, 她覺得我份人太過追求完美, 結果得不償失.  (當老婆講你呢句說話的時候, 千萬不要以為她在讚你, 哈哈).  誠然, 她知道我這段中績期間, 寫得多, 看得密, 但每每研究後沒有下注, 股價卻給我完美的一把掌, 又是慳那一毫輸了一蚊的故事.  這裏或者有倒後鏡的成份, 但是N次回看的反省, 應該也有點參考成份吧?  枕邊人的說話要聽.  對於身邊種種煩瑣事, 應該分輕重和給予相應的時間才是.

此股, 當有更重大EVENT的時候, 或許我會研究得更深, 但暫時到此為止吧.

推敲中國中藥(570)的盈喜

8月11日, 中國中藥 (570) 發盈喜, 謂2015/16年度上半年股東應佔未經審核綜合純利同比上升100%以上, 主要可歸因於"江陰天江藥業有限公司（集團於二零一五年十月收購的擁有 87.3% 權益的附屬公司）於整個期間均貢獻溢利".

自己對此股了解不深, 唯一可以做的就是用一些簡單數學去推敲一下這份盈喜背後的數字, 目的當然是去推算一下此股明天(8月12日)能否提供短跑機會, 以及預測全年盈利及估值後, 在年內能否提供長跑契機.

翻查2015/16全年業績, 江陰天江的收入/純利貢獻已直接帶動570的盈喜(11/3/2016)和50.5%的溢利增長(全年業績公告; 21/3/2016).  到底這件事有驚喜的成份嗎?  細心去想, 這件事理應在完成收購江陰天江(14/10/2015)之前就能預測得到.  翻查公告, 果然在23/06/2015的公告中已有江陰天江2014年年度的資料(P.32).  所以, 可以斷言, 由06/2015開始, 2015/16全年度以及2016/17的業績已有一定的透明度.

市場對這場收購反應正面嗎?  以倒後鏡的手法回看, 似乎不然.  首先, 就算江陰天江的盈利貢獻已為570提供了可以預期的實質增長, 可是股價卻輾轉一年間從06/2015的 7蚊邊下跌至06/2016的3蚊邊, 而且在業績公佈後, 股價反應尤其冷淡!

若然細看2015/16年度的半年和全年業績, 撇除收購買回來的盈利貢獻, 本身業務的增長已見放緩, 在全年業績中尤其明顯, 收購江陰天江以買來的2個半月盈利(10月14日至12月31日)是業績增長的火車頭.  Organic growth 見頂而需要靠收購買盈利, 會否是市場放棄570的原因?

我自己認為不然.  其實很多美國藥廠, 除了自身研發有利可圖的新藥, 都要利用強勁現金流去收購以壯大, 做靚份業績和累積起一個排除被收購的critical mass.  既是如此, 會否此收購有問題, 或者570集資收購的模式為股價帶來不穩定因素?

為籌集資金應付是次收購, 於2015年3月30日, 570以 HKD 4.68向大股東國藥(1099), (相信是)二股東楊斌, 王曉春及25名專業及機構投資者發新股, 合籌約72億; 於2015年4月14日, 以HKD 4.64向City-space Pte. Ltd. 發新股籌10億.  相對開初的高位7蚊邊, 相信給予不少機會他們沽貨. [待查證權益披露].  另外, 也值得留意570有邀請江陰天江的賣家入股, 這會否是另一種的股權交易, 以夠平價出賣江陰天江但在市場中沽售570掠水?  [待查證]

若然以上屬實, 則570有無得彈並不在乎估值, 而是到底要沽的貨沽晒未.  不然, 以粗疏的推敲, 今年以1200M/4431M = 0.27, 增長50%也不是沒有可能的.

短評勤美達 (319) 中期業績

8月11日, 勤美達 (319) 公佈2015/16年度中期業績.

此股沒有週期性, 觀乎2014/15年度, 上下半年收入, 毛利, 經營溢利大致成正比.  2015/16年度上半年同比收入下降 USD 6.8M 或 4.35%, 但毛利上升 USD 6M 或16.3%!  相信因其能有效控制經營成本.  細看之下, 經調整EBITDA 上升USD 1.6M 或 4.44%.  來自外部客戶的分部溢利同比上升USD 4.4M 或 13.2%.

留意2014/15年度, 有留意該年度下半年比上半年業績改善.  環比之下, 收入比2014/15 上半年(USD 153M) 稍低, 但毛利, 經營溢利及除稅前後溢利均相約.  負債情況持平.  簡單而言, 環比沒有驚喜, 若果下半年能持續, 2015/16年度業績可比上年提升12%.

中期息比上年稍少 USD 0.19 仙, 派USD２仙折合HKD 0.156左右.  維持高派息相信和股權結構有關.  大服東曾於6月20日在場內以均價 HKD 2.36 增持 30M, 持股上升至59.93%.  但我也好奇到底這30M股是如何走出來的, 以319的成交量, 相信半年也難以達到這個數目...

估值而言, 預計全年EPS HKD 0.343, 給予歷史市盈率 8 - 10 倍, 合理股價介乎 HKD 2.744 - 3.43.  出業績前收報 HKD 2.69, 五日間成交 1.6M股, 股價升幅達 11.6%.  明天(8月12日)開市或有短跑跑出突破3年高, 但長遠還是放入WATCH LIST留待更好的買入機會.

歸來

各位, 久違了.

過去的八個月, 可能是我進入股壇三年以來與股票最疏離的日子.  有些日子忙起來連AASTOCK也沒看, 更遑論會看公告.  拆開銀行信, 才知道收了股息, 原來可以以股代息嗎?  但申請已過了期, 哈哈.

今年初開展了兩個新項目, 可謂是事業上的轉角位, 所以自己是把兩個重擔孭了上身, 務求搏取最大回報.  權衡輕重後, 敢把股票暫時放下, 倒是總括這三年來的經驗, 股票市場是每日都有錢賺的地方 - 只看你有沒有眼光和手段 - 從來也是不爭分秒.  我們會發出"早知..."的詠嘆, 只是因為我們用一個倒後鏡去看股市.  永恆的未知在前頭, 而那裏也有著無限的機會.

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八月業績期

最近看了幾份業績/公告, 以下是一些粗疏的紀錄, 提示自己在未來半年會留意甚麼股

中海物業 (2669) 盈喜

VS

彩生活 (1778) 爛業績... 物業管理行業還是要不搞甚麼O2O fancy 嘢.  中海外系的發展去帶動2669已足願.

福田實業 (420) 盈喜

偉哥買入同板塊2307 ... 對此行業不熟.  留意到420市值和資產價有距離會留意

中芯國際 (981) 業績利好, 但同時受ADR壓力, 升不起, spread也大, 幾時肯如152合股?

精熙國際 (2788) 行業不利, 派息維持.  偉哥早年有文寫關於大股東"逼宮", 派息行為.  最近市場口味轉趨向穩定派息, 特別息類型.  值得留意.  

明輝 (3828) 市價賣中環寫字樓, 有特別息憧憬.  在出消息後先後入了兩大注, 昨日唐牛吹.  馬生的時間計算再次命中.  希望今次在特息類上面賺番一筆.

BRACELL (1768) 私有化提價, 出消息後入了一注閒資, 好過渣現金.

電椿股理士國際 (842) 盈喜, 同比大升環比平手, 但點講都已跑了上年全年條數 (未知下半年會否倒蝕).  業績太飄忽, 無落場短場一轉.

白馬戶外媒體 (100) 派特息, 但貨疏亦緣慳一面.  

(UPDATED TILL 11.08.2015 3PM)

遊日。京阪神的十個旅行貼士 (持續更新中)

大市不就, 大家期待已久的恐懼性抛售一直未有出現.  此時, 筆者繼續苦守, 苦忍, 既然仲有些少空閒時間, 一於開始打呢篇遊記.

對投資者而言, 時間都好寶貴, 所以詳細的東西我都不寫了, 只寫重點, 輔以圖片.  這是一篇打給相信筆記經歷, 而且是相信筆者喜歡分享的性格, 所以此帖不能作為你計劃行程的主食, 但我深信這可以作為計劃行程前必要的前菜.

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20/1/2015: 更新#3.

今日恒指繼昨日反彈後大跌700點, 終於穿19000大關.  繼續手握生命線, 堅守苦忍.
市場不反乏負面消息, 在過去這一個星期, 更加添了一個更貼身的問題: 港匯下挫, 反映走資, 大家都是以一靜應付一動, 等候大戶做完嘢先行動.

樂觀地看, 在過去幾日, 有愈來愈多個股已拒絕跟隨大市下跌, 相信每個人WATCH-LIST都有返幾隻呢啲股.  恒指也許可以再見新低, 但個股投資者, 在要走的人走晒後, 都能找到REFERENCE POINT入市.

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1.  盡信書, 不如無書: 公式網優先

若你如筆者是一PERFECTIONIST, 相信你都會明白行程計劃往往比去旅行更累.  遊京阪神/東京更甚, 因為網上的資訊可謂排山倒海!  數年前, 筆記兩次遊沖繩, 資訊量有限, 尚且可以看盡資料然後在地旅遊, 但京阪神那種量, 是數本旅遊書不能盡錄, 而且可以把旅行準備資料寫成論文的那種程度.

圖左: 我自己買了這本旅遊書也隨身帶到日本使用.  原因: 日人英語不諳, 但最少能看到書中的日文給予你的簡單的指示.  (來源: 網上圖片)

雖然很多旅遊書 / 網站的資料都十分詳細, 但是, 筆者的第一個貼士, 就是千萬不要盡信旅遊書的內容, 計劃行程的話, 請找公式網(即我們常說的官方網站/官網)核實行程(如場地開放時間 / 交通工具行程).

事緣有天筆者打算坐旅遊巴去有馬浸溫泉, 跟著書上資料去到梅田坐旅遊巴, 才發現該旅遊巴公司在15年9月1日更新了行程, 本來打算坐的那一班取消了.  當然, 因禍得福, 我們卻因此而造訪了一個很不錯的溫泉酒店!  此乃後話, 但這事的確令我後悔沒有再三核實行程.

2.  放棄優惠券 (PASS), 只去想去的地方

在行程計劃中, 一系列的優惠券一定令你花多眼亂.  投資者成日想搵DISCOUNT, 如果你如筆者一般小心眼, 很可能會為那一二百YEN而很頭痛.  就讓我告訴你們這個絕望真相:  其實優惠券真的慳不了幾多, 前設是港元兌日元比率已經很優惠, 差那1000YEN才是 HKD$ 65, 實在沒有必要為此而大傷腦筋, PAY & GO 從來是旅遊的最愉快方法.

優惠券眾多, 大家打開任何一本旅遊書, 去一些有名的遊日網站, 電車鐵路的公式網都會找到好多好多, 恕我不詳錄了.  我只用以下這一個作為例子:

單看MAP, 就知道為何要咁貴, 因為橫跨地方十分之大.  旅人要三日去齊咁多個地方, 時間成本 (TIME COST)十分之大 (來源: 網上圖片)

KANSAI THU PASS (http://www.surutto.com/tickets/kansai_thru_hantaiji.html)

2日券 4000 YEN; 3日券 5200 YEN.  以3日券為例, 即每日花費1733 YEN才能回本.  1733 YEN是一個甚麼概念呢?  我又給予你一些數字:

大阪市內地鐵, 由難波 (比較南的地方) 坐到梅田 (比較北的地方), 都不過是 240 YEN.  由新今宮 (比較西南的地方) 坐JR 環狀線 到京橋 (比較東北的地方) 只需要 260 YEN.

市內的交通費是比較貴的, 但由大阪去京都, 神戶, 也不會貴到那兒去.  在京橋站, 坐京阪電鐵去京都四条, 410 YEN;  梅田坐到神戶, 也大概是這個價錢左右.  所以, 要點坐先返到本?  計到頭都大!

所以, 與其為了計盡數而買, 買了又要用盡價值, 我覺得很頭痛.  我給予大家三個選擇:

1)  傻大姐式旅行法:  就買優惠券, 不用次次買票, 慳時間, 但也不要去計算回不回到本 (有本錢去傻的人是不用計算成本的, 能夠傻本身就是種福氣)

2)  算死草式旅行法:  一於就把行程計劃好, 計算所需的交通費, 再計算買票的時間值, 而及萬一錯錯車而INDUCE的ERROR COST, 能貼近PASS成本, 就買下去吧!  然後就開心用不要想了.

如果計過覺得同PASS相去甚遠 (例如筆者每日平均只用到1000YEN作交通費), 則不用買PASS, 每次PAY & GO, 也是另一種了無牽掛. 

3)  京阪神深度旅行法:  好些旅遊地點令我們有好感而想一去再去, 甚麼來個深度遊, 讓自己漫步於各小站, 不被旅遊書所指導.  這種旅行方法本身就是一種探險, ERROR COST可能好大.  不用想了, 就買PASS, 隨心而行.

去旅行, 金錢是重要, 但比金錢更重要的是時間啊!

3.  不要錯過"期間限定"

不是指那些零食, 玩具的"期間限定", 而是指旅行期間難得一見既景色 - 春櫻, 夏螢, 秋葉, 冬雪 ... 在京阪神, 我只見過秋葉, 本以為聖誕新年期間甚麼都趕不上, 卻發現原來自十九世紀末脫亞入歐的日本, 聖誕氣氛也挺濃厚, 雖然不是公眾假期, 但大城市如東京大阪都落力佈置, 我們有幸趕上聖誕燈飾的尾班車.

在新年節日上, 日本人將傳統農曆年的年初一至十五的集俗轉移至一月一日至十五日, 所以在年廿八至年三十期間 (也就是十二月最後的幾日), 日本人都忙著買年貨.  哈哈, 誤打誤撞下, 我們又有機會在京都錦市場睇到有幾熱鬧...

跌市中的生命線

自2016年開市以來的跌幅, 相信大家都有所感受, 數據上的東西我就從略了.

早前有打過每日的更新:

1月5日, 買入必瘦站(1830) @1.12; 中海物業(2669) @1.15, 皆為小注;
必瘦站在VP清貨後, 十二月尾爆升前曾掛盤買不到, 現在趁回落睇線入小注, 如果跌破1.1再加注. 中海物業愈買愈跌, 要思考到為中海外信念, 應該付上甚麼價錢? 只能講是愈買愈平, 愈平愈大注, 所以現在只用小注, 又係等跌, 沽其他貨再買.

1月6日, 沽清小注國際精密(929) @1.49, 賺5個格仔, 候低再買. 在收購未無條件前, 不能確認能夠達到, 炒賣投機股應該要有拾才有得, 如果在要約前不能以1.44以下買回就算了. 一旦敵意收購成功, 我敢用溢價買的, 只要不太跨張的話.

及後, 大家見到的兩次溶斷, 取消溶斷, 人仔貶值...因事情已經過去, 我也不在這裏補記了, 只有這個: 361沽清@0.93.

不過, 有以下幾個當時的心態, 值得記下來留及日後翻看:

1)  溶斷是危是機?

在兩次溶斷成功後, 港股即日都出現溶斷後見底反彈, 所以第二次溶斷後, 反而造就了一次入市時機.  有朋友直言溶斷是好多於壞, 因為急跌是機多於危.  可惜這應該只屬於全軍突擊再全軍轍退那種獵者...而且第二次溶斷後反彈力明顯減弱

2)  基金轍退

同上, 有兩隻ON WATCH LIST的股票都因為基金轍退而提早反彈, 包括是福耀玻璃(3606)及利標品牌(787).

3)  人仔貶值

我沒有英國王看得那麼淡, 貨幣貶值有其一定的經濟果效, 就算沒有如日, 美股般在股市上立即顯現, 長遠對出口還是有利.  這樣造成幾方面影響: 1) 匯率方面, 有受惠也有受災股; 2) 併購方面, 會加速, 因為在預期人仔貶值前, 先行結算有利.

4) 操作心態

在大跌市期間, 組合的生命線在於現金比率.  也許你會羨慕有人永遠能做到高沽低追, 也持之以恒去學習, 但在跌勢已成之時, 再去為累日減少的回報而痛哭實在太遲.  這幾日, 我完全沒有去看過我的組合回報 (雖然心裏有數), 一定念茲在茲的是HSI RSI及現金比率, 實際知道自己有幾多錢可以用, 以及候住時機加注.

也許我沒法撈到最底/最抵, 但記住自己曾講過這一番說話, 繼續堅持下去.

"錢唔係借返黎的, 股也不是以不合理價錢買下來的, 現階段只能忍下去."

2016

遊日歸來, 遲遲的為大家送上一個祝福:

攝於京都市錦市場.  人言摸過牛頭有好運, 所以牛仔都俾人摸到金光閃閃!

祝大家2016年旗開得勝, 組合回報牛氣沖天!

說旅日期間能做功課自然是沒有這回事, HKD$168 的SIM CARD都沒有白費, 除了旅行之中, 也助我做了幾單交易, 包括:

在30/12 買入半注國際精密(929) @1.44

在31/12 買入半注新特能源(1799) @8.94, 沽出中海外(688) @$27, 賺左12格格仔.

偉哥已有POST一篇詳盡的929文章, 與我自己看法大致相同, 目前都是MON住重要日子及CCASS;  1799是投機的新股;  沽出688, 主要原因是1月1日(即今日)A股有溶斷機制, 另1月8日有減持令解禁, 相信股價會先行跌到一個值得令人安心吸納的位置, 所以就先行離席, 將現金提升至18%左右看看局勢發展.

在短時間內, 要追回近日的功課, 及會寫一篇2015回顧, 以及這個假期的一些所見所聞.

平安夜的更新

一睇個archive, 原來不知不覺已經一個星期無寫筆記 ...

記最近的兩件事吧:

大市

自12月14日以降, 大市又走了一轉反彈.  這些戲碼, 都不用多提, 反正不是炒藍籌的, 其實參考意義不大.

最近思考的課題是, 如何理解近期的投資風氣和趨勢, 及尋找不論市況均能45度角向上的強勢股?  這不是一個容易的課題, 但卻很值得我這種投資者去諗, 蓋因可預見16年的上半年, 會KEEP住好忙.

如早前每晚刨每份公告是不可能的了, 一定要更加SELECTIVE.  最近那批聞到錢味的股票, 如有再出現, 會是好選擇.

最近的股票對兩種東西十分敏感, 一是資產, 二是特息.  如王雅媛所講, 內地資金用錢買資產, 業務, 放番入自己的BALANCE SHEET在A股得到市場溢價, 令本地資產水漲船高.  可以從PB折讓及資產優質度揀股, 揀大唔揀細.

資產

在此條件下, 目前只睇兩隻, 一隻係持有優質商廈, 資產半價折讓的永安國際 (289), 有息派, 有回購.  買得既都非善男信女, 絕對是長時間作戰.  另一隻係美麗華酒店 (71), 早前五送一認購股權, 疑似是變相增持, 呢隻等收成都要2, 3年, 也是長期作戰.

特息

最近兩隻內地超市股, 一隻大股東買回蝕錢業務, 收益派特息, 皆大歡喜又乘機憧憬賣殼; 另一隻啲基金輸到瞓街後溢價90%私有化退市.  內地超市積弱板塊可以睇睇.  有言物美(1025)是退市再在回歸A股, 但以此睇可以搵下其他內地商場或者超市龍頭會否有同一意向, 及其他小一點的會否以同等方法套公司現金, 都是那句, 以A股市場角度, H股資產真係好平.

錢味

最近國際精密(929)的敵意收購, 十分過癮, 出價也顯誠意, 為此, 我買了$168 SIM CARD, 預備在外遊時, 復牌就入貨.

年回報

初部預算, 如果下星期變動不大, 則在30%左右, 回來再計數.  在此祝大家聖誕快樂, 新年快上 :D

近期的跌市（7-10/12）

雖近日事忙，但也不得不記一下這週的跌勢。

恒指雖然只是輕輕的跌了600多點，但很多二三線股份己歷大震盪。自己的組合，不消提，當然是慘。可能是因為工作忙的關係，又或者是經歷過七月那次股JOY，今次己無痛感，反而思考上，己進入愈跌愈有投資價值，準備出手撈的心態。

星期二，甫開市己跌破220關口，心諗又是恒指波幅？買入中海外（688）＠26.4，炒反彈。星期三，看牛熊圖利淡，應有機會跌到213, 688喜出望外，強勢逆市而行；星期三晚出了一個回購美債的公告，應屬利好消息，竟把688打下來...不解，唯有聽天而行，等。

星期二尾市也手多多入了中外運（598）小注＠4.47。投機不成，理應在星期三開市沽，誰知貪那幾格就輸了幾毫...再次詺記投機與投資的分別。

誠然，心情會不好過，但更應在處理心情以後，思考步驟。股票，買在不貴的價錢；錢，是自己又不是借番黎，其實真係應該坐住黎等運到兼nothing to loss。

慶幸自己看過一些股份，如上海電力（2727），都沒有參與撈底，不然都係蝕多賺少。

市況不好玩。自己參考大市個股及牛熊走勢，近日是托住恒指成份股黎沽二三線股，到恒指成份股都大跌，應該就是全軍出動之時。繼續守株待兔，穩守突擊。

上海電氣(2727)的重組

今早在開市前才花了半個小時去看這單重組交易 - 證明我這個週末真的怠慢了, 原來公告是上星期五晚一點的時間已經公佈了.

公告包括兩部份, 第一, 資產置換, 差價向母企發行A股支付; 第二, 非公開發行A股集資.

先講資產置換.  由於不是機電類的材料, 只留意在財務細節.  置出蝕錢的資產, 置入整體上來說是賺錢的資產, 基本上是PASS了.  有留意到, 作價不算平, 不過此股本身不會平, 所以不作這方面的思考, 只明白到算是換入比較優質的東西好了.

令人欣喜的是, 今次是發行A股而不是H股去付帳.  有見上次華能國際(902)的情況, 在大幅發行折讓H股 VS 小幅發行折讓A股的選擇下算了後者, 算是對H股的股東有一個交代, 也免卻一個災難.

今日也有留意AO價, $5.19, 比停牌有7-8%升幅, 此價錢下不追了, 明顯市場很清醒.  人說, BUY AT RUMORS SELL AT NEWS, 期待已久, A股炒過上廿幾蚊H股都炒到8 -9蚊的重組事項終見家翁, 無論是東施還是西施以後都再無暇想.

有此先例, 可預期到中外運(598)的故事應該大致相似.  一, 兩個月的停牌, 復牌高開走人, 雖說停得牌就勝算高, 唯一考量的只是注碼與時間相比下的值搏率.

用一小時做了週五和週日的功課都無甚雞血股可以發現, 今日應該都係留有彈藥靜觀其變.

一週回顧 (30/11 - 4/12)

說真的, 自從再次寫BLOG之後, 對研究股票這回事更加認真了.  雖然整個星期都沒有貼新文, 但功課從無懶惰下來.

以草稿形式記下一些功課.

組合回報

沒有仔細記下回報, 不過看到幾個持倉重的股份表現都不濟, 組合回報也不會好到那裏去.

目前的組合, 都不是很稱心的陣容.  如前所述, 一直心儀的體育代工股, 都沒有在被發掘前買下去, 現在就算回調而撈, 也買不到重注.

市場感覺

自從隻人造牛吹爆咗之後, 市場連一向最有憧憬的國企改革都幻滅埋, 一眾國企股偶然還會搞一些GIMMICK出黎做下動作, 但市場反應都好差.  華能國電(902)配股價, 守不到一星期就破了, 電力股繼續尋底;  燃氣股也毫無生氣, 量增價減只炒了一日; 證券股曾因A股IPO重啟而動L過一下, 但上星期末又因中央巡視組進駐內銀, 證券而打落嚟.

星期一, 曾因判定國泰君安國際 (1788), 海通國際 (665)屬錯殺, 而打算買入, 但等不到好價.  一週回顧, 買了也沒有好回報.  當日最有決心買入的是隨大市回調的內房, 可惜因太PICKY而沒有買到688.  在上一個回調 (16/11) 曾以$20.15 買入潤地 (1109)炒反彈, 結果$20.8 就交晒貨, 呢一浪, 升過去$22, 中海外 (688)表現更好!  所以今次就睇實688, 點知都是緣慳一面.

總括而言, 大市不就.  星期三, 四, 五開始, 下跌股份比上升股份多, 但偏偏有啲偏門啲既方法卻搵到食.

雞血股

這只是筆者對市場上一些本身無投資價值, 但卻因一些冷門事件而突然間好似打了雞血一樣瞬間亢奮暴升, 但最終都因為出現免疫反應而奄奄一息的股份.  當然, 這種文革時代流行的"保健方法"的確是適合去形容一些"合乎國情"的股票.  更甚者, 的確令到筆者認為這可能是面子工程的一部份 (當然這樣想又有點誇張了....)

這種絕對是投機, 毫無懸念, 也不容久戰, 多數持股不會多於半小時, 而且要嚴守紀律.  有些問題股, 你話玩你半粒鐘即落閘, 可能性不高, 但渣得愈耐風險愈高.  筆者已觀察了兩星期, 下星期開始會小注怡情.

績優股

上次批愛高 (328)無上升空間, 點知又真係升, 打咗一巴, 令到我都要留意同相信吓啲績優股.  大市不就, 資金從投機轉投資, 總要搵啲績優股壓下倉.  睇咗一輪業績之後揀左皓天財經 (1260).  早前在偉哥BLOG同PHONE NG先生討論過, 至今, 我也是不信深港通會為港股帶來正面影響.  只買業績好, 第四季及16年第一季的IPO量, 不作他想及不打算作長線持有.

本週操作

終於同瀚洋物流 (1803) SAY GOODBYE, 平均價 $0.82清倉.  其實應該早放了, 這隻已拖太久.

買入皓天財經 (1260)@ $1.93.

(16:30 4.12.2015)

聯眾(6899.HK)的股權交易

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2015/1126/LTN20151126744_C.pdf

公告

買方：
北京體育之窗文化股份有限公司（「買方擔保人」）及Glassy Mind Holdings Limited（「買 方」）

買方擔保人為一間於中華人民共和國（「中國」）成立之股份有限責任公司。買方擔保人的普 通股於中國全國中小企業股份轉讓系統（「全國中小企業股份轉讓系統」）上市，股份代號為 834358。全國中小企業股份轉讓系統為中國國務院於二零一二年九月批准及設立的全國證 券交易所，俗稱中國新三板。其乃統一全國系統，一般為全國中小企業股份轉讓系統認購 成員場外轉讓非上市公眾股份提供股份交易平台。買方擔保人及其附屬公司主要從事體育 賽事運營、體育休閒服務、體育營銷及諮詢服務。傅強先生為買方擔保人控股股東，並於 本公告日期持有買方擔保人已發行股本約39.97%。

買方為一間以收購本公司股份為目的而於英屬處女群島註冊成立的特殊目的公司，並由買 方擔保人間接擁有70%權益以及由中國金融國際投資有限公司（「中國金融國際投資」）間接 擁有30%權益。中國金融國際投資於聯交所上市（ 股份代號為721），並主要從事投資活動。

賣方1：
Elite Vessels Limited 、 Sonic Force Limited 、 Blink Milestones Limited 、 Prosper Macrocosm Limited、Golden Liberator Limited（ 統稱「賣方集團」）、張榮明先生、劉江先生、 申東日先生及龍奇女士（ 統稱「賣方集團擔保人」）

交易股份：
186,800,000股股份，佔本公司於本公告日期之已發 行股本約23.78%。買方須支付的總代價為1,140,638,160港元，相當於每股股份 6.1062港元。於本公告日期，一致行動人士（賣方）持有本公司已發行股本合共46.09% 權益。

附帶：
賣方集團擔保人已無條件地及不可撤銷地同意擔 保賣方集團全面及準時履行於該協議下的責任。
劉江先生及張榮明先生均已同意於 第一份協議完成之前或之後投票贊成董事會決議案，以委任一名由買方向本公司董事會及 風險管理委員會提名的候選人。

賣方2:
KongZhong Corporation（ 空中網）

交易股份：
39,200,000股股份，佔本 公司 於本公 告日 期之已 發行 股本約 4.99%。買 方須 就收購該等額外股份支付的總代價為239,363,040港元，相當於每股股份6.1062港元。

KongZhong之股份於納斯達克上市（ 股票代號KZ ），為中國領先的線上遊戲開發兼營運商。 王雷雷為KongZhong的唯一最大股東，並於本公告日期持有KongZhong已發行股本少於20% 權益。

條件 
各份該等協議須待以下條件獲達成後，方告完成︰ 

.買方擔保人的股東於股東大會上批准根據該等協議擬對本公司股份進行之收購； 
. 買方接獲證券及期貨事務監察委員會執行人員（「執行人員」）的裁決，指買方擔保人將 毋須就本公司全部股份作出強制性全面收購要約。

倘於該等協議日期起計180天內（ 即於二零一六年五月二十二日或之前）或訂約方可能書面 協 定 之 其 他 日 期 ）未 能 達 成 上 述 任 何 一 項 條 件 ， 該 等 協 議 之 任 何 訂 約 方 均 可 全 權 酌 情 藉 向 其他訂約方送達書面通知終止相關該等協議。

買方入主為控股大股東。

個人想法

• 在消息公佈後買入, 純粹投機.  
• 出價6.1062非全購價, 而且買家已得到執行人員無需提強制性全面收購要約, 即散戶不用思想有人會用此價收購其股份.  思考近期906的股權交易, 基本上此價錢已是CAP, 然後投機目標價以這個價位作一定折讓的, 折讓幾多幾少就視乎各人胃納了.   
• 原大股東及空中網不賣斷股權, 有點留有後著的味道.  
• GOOGLE過佔70%的買家, 網址: http://www.irenaworld.com/ ; 新三板: http://www.neeq.com.cn/announcement 號碼: 834358 沒有太多的財務資訊.  目前可察性不大

操作紀錄

今日見開$5.8 無甚水位, 掛在線上 @$5.35, 點知竟然中到.  但因事忙, 而且整體跌勢大, 所以$5.28止蝕, 輸左百幾蚊....倒後鏡看, 是幾乎撈了底, 而且曾彈到$5.7, 不過這些錢, 我就不夠好運去賺了.

愛高(328.HK)中期業績後的值搏率

昨晚（11月25日）愛高公佈了一份入得眼球的中期業績。

簡而概之，EXCEL如下：

先旨聲明，這是一份很粗疏的EXCEL及預測。數字列上，文字就不重覆了。

15/16年度下半年的營收，是用15上半年的存貨及應收，按往績推敲的，推算合理值應在18-20億左右。

毛利率，因應其代工性質，實在沒可能長期維持在15%，所以大膽的給予12%，推算合理值在10-12%之間。

毛利與經營溢利之間有一堆銷售、行政開支。計往績，大約是在營收的5-7.5%左右。我發現這個影響頗大！如果不能有效控制成本，其實是很容易回到虧損裏去。

愛高剛經歷TURNAROUND。14／15年度的下半年開始轉虧為盈，及大力拉動毛利率，令到全年溢利重歸正數。雖然如此，愛高近年可以給予參考的資料還是不多，因為其剛開始一種高毛利率的轉型，而且能否持續尚未可知。

作為代工股，而且是生產平板電腦，競爭大的行業，實在難以相信能維持高毛利。而且，對愛高生產的平板電腦品牌不熟悉，不似是華碩、fujiso一類有品牌的生產，所以，我對其毛利率及估值甚具懷疑！如果問我，會給予預測市盈率6-8倍。

如圖所示，預測15/16年度愛高每股盈利可達 ＄0.344，給予8倍PE也只是＄2.75，現價位（＄2.28 - ＄2.5）不會考慮了。當然，好息之徒會見到今年有近8厘派息而大快朵頤。但我認為唯有在確定愛高能保持此高息口才算數，刻下自己是不會以這年之8厘來買入收息。

工業股，錯過低谷、TURNAROUND前的買入機會，待好消息出盡之後才買，勝算會大大減低，愛高這份業績，這個價位，我SKIP了。

持股 （2015-11-25）

持股是很應該時常REVIEW的。

無論你有一百萬定一億，成個倉加埋都係100%（借錢另計）。以RELATIVE RETURN來講，投資回報除以本金化成百份比，個別股票的回報率能告訢你該項投資是否正確、有效，同理，個別基金的投資成績，亦建基於股票投資是否正確、有效。

把錢大注大注的押在對的股票，然後股價以倍數增長，是我很響往的投資策略。自研集股票以來，第一次試過重倉移動的是3399。當時見偉哥介紹而研究，然後在＄1.6－＄1.8建倉，＄2 － 2.3中間收集，鍊成重倉。『大時代』前期在＄8以下也大手買，在10送5紅股及多次收息後，基本注成本 ＄1.2，大時代加注成本＄5.087。雖然七月「股JOY」時把一些基本注沽了止賺，但目前還是有15%的倉位是這批3399。

但最興奮的還是1788和665。估算牛市週期兼觀察國內情況，本來估計滬港通是另一次『直通車』，所以在『佔中』跌市那日大手清垃圾倉、殻倉，然後＄5.3－＄5.5 收集1788, ＄4.4 - $4.6 收集 665，連同717，一時之間港券股佔過半倉位。當然，及後12月早沽了717，轉馬內券，賺的不及717多，但卻維持券商股佔50%倉位，令到在大時代高峰年回報曾達75%！

在這堆券商之中，走得最靚的是1788，在1送2紅股除淨前一日沽清（多謝馬生提點發紅股的原因！）。雖然除淨後也少注炒過歸邊而且蝕走，但除淨前清倉1788教曉我一個更深的道理：上車難，落車更難。另外，在游生指點下，借中核東風，以＄5.3 沽走大部份1816，收回成本， 令我更深明白到投資藝術的一面 (The Art of Investment)。

自從試過重倉移動，就心明把重注押在可資信賴而且確信有海量回報的股票上，而不是買一藍子的股票然後被互相拖後腳，才是自己應有的選股之道。可惜，我目前的持股中，還欠缺幾員本來一早睇中明年是運動年而想重注的股票：3322, 2368, 1170等。在新婚、蜜月、新居整頓以後，10月中才重回股票研究，花了點時間去適應，已錯失重注這幾隻股票的最佳時機。與其在已被發掘的股票上舔刀鋒上的血，不如去尋求還在淌身而未被發現的獵物！

以下是目前的持股，並按持股比重排列：
紅色表示意圖加倉；藍色表示意思減倉；綠色表示維持倉位不變。

中海物業 2669.HK  （22.14%）
羅欣藥業 8058.HK  （16.01%）
粵運交通 3399.HK  （15.18%）
利標品牌 0787.HK  （9.47%）
港華燃氣 1083.HK  （4.29%）
創科實業 0669.HK  （3.37%）
中廣核電 1816.HK  （2.07%）
瀚洋物流 1803.HK  （1.76%）

其他太碎太散不贅。

羅列持股的一大好處，可以令自己諗一諗，執一執理個倉。

『地方』（AKA 金錢）永遠不夠，如何能夠令自己『買細啲，住大啲』？定期清理囉：D

緣起

致各位來過的網友：

誠然，我是那種打破沙盤問到篤，對自己寫與不寫BLOG也要思考考究一下的人。

這兩年半來，除了在REAL BLOG那段日子，自己沒有認真的寫個BLOG。過去一年，寫筆記為主，而且也便於在WHATSAPP GROUP（文主場）與股友去分享意見。維持一個博的好處，方便紀錄（從公告COPY ＆ PASTE），也可以與WHATSAPP股友，或者其他網友交流。IDEA只有SHARE，才可以令自己更OPEN－MINDED，也可以進步。很多自己欣賞的股友，莫不是因為他們的博而認識。雖不敢斷言自己能成為照亮他人的一員（或者成為"燈神"會容易點？），但只有透過把想法公開，才能回報到那些燃點過我的人。

在此網誌的右手邊，加上一些燃點過我的網誌，有些可以已經斷稿了，或者自己已不太常瀏覽，但都記下，聊表謝意。

既是如此，我就再一次的開始寫股BLOG。

浩然

2015年11月25日

沙田，香港